Как дефляция скажется на золоте?

Золото или нефть: что восстановится быстрее?

Опубликовано 25 Авг 2015 в События, Экономика

Что восстановится быстрее — золото или нефть? Это интересный вопрос, на который не совсем невозможно дать ответ, если подключить логику. Однако, основываясь на текущих и вероятных будущих трендах, ответ этот не будет прямым. Начнем с нефти.

Биржевой инвестиционный фонд USO

На момент написания этой заметки, то есть 24 августа, нефть торгуется по цене 41,15 доллара за баррель. Если посмотреть на показатели популярного биржевого инвестиционного фонда United States Oil (USO), можно заметить, что за минувший год он обесценился на 61,69%. Кроме того, коэффициент расходов акционеров фонда к общей сумме капиталовложений является относительно высоким и составляет 0,72%. О доходности по дивидендам говорить также не приходится. Понятно, что инвесторы в этот фонд недовольны сложившимся положением дел, но что же стало причиной такого обесценивания USO и нефти в целом? Ответ на этот вопрос состоит из трех частей. А поскольку один из этих ответов — доллар США, и эта концепция является достаточно базовой, мы не будем уделять ей целый раздел. Давайте вместо этого рассмотрим остальные причины.

Отсутствие спроса

В Соединенных Штатах представители «беби-бумеров» — поколения, которое отметилось наибольшими тратами, — выходят на пенсию со скоростью 10 000 человек в день. В отсутствие этих потребительских расходов вся экономика замедляется, что, в свою очередь, приводит к сокращению спроса на нефть. Единственная причина, по которой ценные бумаги за последние шесть лет демонстрировали такие хорошие показатели, — это продолжительный период действия рекордно низких процентных ставок. Однако этот фактор способствовал накоплению компаниями избыточных долгов, и теперь они не в состоянии поддерживать свой рост на прежнем уровне. Когда наступит пора расплаты по этим кредитам, а у компаний не хватит для этого роста, наступит крайне неприятная ситуация, которая приведет к дефляции. Следовательно, нефть, скорее всего, продолжить дешеветь.

Если посмотреть на вторую крупнейшую экономику мира, китайскую, мы увидим экономику с еще большим уровнем задолженности. Однако власти Китая просто так не сдаются и делают все возможное, чтобы двигатель их экономики продолжал работать. Началось все со строительства городов-призраков, чтобы показать рост ВВП. Недавно власти подключили СМИ к тому, чтобы привлекать инвесторов к покупке акций (вряд ли эту акцию можно назвать успешной), начали давить на государственные банки, чтобы те выдавали «плохие» кредиты (эта окажется еще более плачевной), временно приостановили IPO, запретили короткие продажи и девальвировали юань. Кто знает, что еще придумает Пекин, чтобы поддержать свои ценные бумаги, но в данном случае первостепенное значение имеет сокращение спроса, что, опять же, негативно скажется на ценах на нефть.

Переходя к третьей крупнейшей экономике мира, японской, мы обнаруживаем ее сжатие на 1,6% во втором квартале. А еще есть еврозона, которая много лет показывает «чалый» рост ВВП и вынуждена полагаться на Европейский Центробанк, который делает все возможное, чтобы стимулировать этот искусственный рост. Ключевое слово здесь — «искусственный». У центробанков достаточно сил, чтобы что-то изменить, но только на какое-то время. Если принимать в расчет все эти факторы, куда будет двигаться спрос на нефть?

Переизбыток предложения

И тут в игру вступает переизбыток предложения. Согласно Международному энергетическому агентству, на рынке наблюдается «сильный избыток предложения». Саудовская Аравия качает нефть, как безумная, чтобы сохранить свою долю рынка. В июне в этой стране добывалось 10,6 миллиона баррелей нефти в день. Начиная с какого-то момента в течение следующих 90 дней, она может начать увеличивать объем добычи на 1 миллион баррелей в день.

Сомнений в том, что нефть будет дешеветь и дальше, практически нет. Какие-то всплески возможны, но вряд ли они окажутся устойчивыми. Хитрость заключается в том, что ввиду геополитической обстановки в различных странах мира эти всплески могут быть довольно значительными. Но, в конечном итоге, нефть должна пойти вниз из-за преобладания предложения над спросом.

Заглядывая в будущее, мы можем увидеть естественный экономический рост и бурную инфляцию. В результате стоимость нефти может вернуться на отметку 100 долларов за баррель. Но только при условии, что экономики земного шара снизят уровни своей задолженности и позволят случиться «перезагрузке», и что к тому моменту дороги не будут «захвачены» электромобилями.

Ситуация с золотом

В последнее время золото растет в цене, но будьте осторожны. Если оглянуться в прошлое, в момент предыдущего кризиса, вы увидите, что золото и тогда росло во время кризиса, рухнуло, когда крах рынка ценных бумаг завершился, и тогда мы пережили краткий период дефляции, а затем подскочило снова, когда в игру вступил Федеральный резерв, чтобы подогреть рост цен.

Ключевая фраза предыдущего абзаца — краткий период дефляции. Золото не растет в цене в обстановке дефляции, а мы движемся как раз к дефляции. И хотя золото будет держаться на относительно стабильном уровне в то время, как ценные бумаги будут дешеветь, после обвала рынка дела у него будут идти уже не так хорошо. Разница между этим кризисом и предыдущим заключается в том, что сейчас Федеральный резерв, скорее всего, вмешиваться не будет. Но, даже если вмешается, его помощь уже не окажет такого влияния, как в 2009 году. Вызвать искусственный рост цен будет практически невозможно. Следовательно, золото может опуститься ниже отметки в 1 000 долларов за унцию.

Резюме

В краткосрочной перспективе золото должно «обыграть» нефть — в относительном выражении. Однако золоту предстоит более затяжное падение после того, как уляжется пыль и в дело вступит дефляция. После этого, когда цены и на золото, и на нефть будут исключительно низкими, нефть станет гораздо более волатильной из-за различных геополитических событий и изменений в структуре спроса. Золото, с другой стороны, будет оставаться на низком уровне еще много лет. Таким образом, все зависит от того, что именно рассматривать как восстановление. Если вы мыслите в долгосрочной перспективе, то, принимая во внимание моду на сокращение выбросов двуокиси углерода, я бы чувствовал себя гораздо более комфортно, владея золотом, которое обладает потенциалом к рекордному удорожанию через несколько лет, когда начнется бурный рост цен.

Автор: Дэн Московиц (Dan Moskowitz).

Плохая дефляция: почему снижение цен иногда хуже их роста

Индикатор рецессии

Инфляция в нашей стране продолжается уже седьмое десятилетие. Население настолько привыкло жить инфляционными ожиданиями, что сама возможность дефляции, то есть снижение индекса цен, воспринимается как фантастика или в лучшем случае как экономическая теория, весьма далекая от российских реалий.

Меж тем Европейский центральный банк снизил на прошлой неделе базовую процентную ставку до 0%, во многом чтобы ликвидировать угрозу дефляции в ЕС. А аналитики Bank of America во главе с Дэвидом Хонером опубликовали исследование, что Россия может тоже столкнуться с долгосрочным риском дефляции из-за политики жесткой экономии бюджетных средств, демографических причин, профицита текущего счета и высоких реальных ставок.

Неужели такое возможно? И почему монетарные власти большинства стран мира считают, что дефляция опаснее для экономики, чем инфляция, и стремятся бороться с дефляцией с не меньшим упорством, чем Банк России с инфляцией, ведь на первый взгляд снижение цен благоприятно для потребителей?

Дефляция действительно бывает разная: иногда хорошая, но чаще плохая. Хорошая — это когда у компаний снижаются издержки, в том числе административные, растет эффективность, повышается конкурентоспособность и производители готовы, не сокращая объемы выпуска и рабочие места, снижать цены на свою продукцию в борьбе за рынки сбыта и внимание покупателей.

Но, как правило, снижение цен на товары происходит из-за падения совокупного потребительского спроса, сокращения количества денег в обращении и роста их реальной стоимости, что уменьшает доходы производителей, заставляет их сокращать производство и увольнять работников или уменьшать им заработную плату. И тогда это — плохая дефляция, а ее возникновение является безошибочным индикатором начинающейся рецессии.

Если же к процессу снижения цен на товары добавляется политика жесткой бюджетной экономии, лишающая предприятия госзаказов, а граждан дополнительной социальной поддержки, и при этом начинается кредитное сжатие, или делеверидж, когда компании в массовом порядке отказываются от инвестиций и стремятся как можно скорее погасить кредиты, чтобы уменьшить долговую нагрузку на бизнес, а банки сокращают кредитование из-за высоких рисков, то в этом случае в экономике начинает раскручиваться так называемая дефляционная спираль, доходы населения и потребительский спрос продолжают идти вниз при одновременном росте безработицы, что лишь увеличивает экономические и социальные проблемы.

Главная опасность дефляции состоит именно в раскрутке дефляционной спирали, когда падение экономики приводит к снижению цен, а вслед за этим к сокращению инвестиций и объемов производства, что в свою очередь провоцирует дальнейшее сжатие экономики, ведет к уменьшению занятости, падению общего потребления и к еще большей дефляции.

Но разве что-то подобное не наблюдается сейчас в России? И разве не о подобных рисках предупреждает Bank of America, перечисляя все основные факторы, способные вызвать дефляцию в будущем?

Более того, как это ни покажется парадоксальным в условиях двузначной инфляции и слабости рубля, «скрытая дефляция» в России уже началась в потребительской сфере, где из-за роста стоимости продуктов питания и цен на товары массового потребления происходит смещение покупательского спроса в сторону более дешевых и менее качественных продуктов и товаров. То есть происходит относительное удешевление средней потребительской корзины, несмотря на ее номинальный рост, из-за отказа от привычных продуктов и постоянной экономии везде, где только возможно, ведь реальные располагаемые денежные доходы падают 16 месяцев подряд при одновременном сокращении объемов розничной торговли.

Читайте также  10 стран с самым большим золотым запасом

Состояние бифляции

Конечно, пока рано говорить о реальной дефляции в России, но процесс сокращения темпов роста ценовых индексов (дезинфляция) уже начался, и особенно это заметно по динамике индекса цен производителей, где с конца прошлого года наблюдается устойчивое снижение.

Мы сейчас находимся в состоянии бифляции, когда инфляционные и дефляционные процессы идут в экономике одновременно. Текущая потребительская инфляция все еще очень высокая, так как подорожание импорта из-за девальвации рубля происходит с временным лагом, и недавнее укрепление российской валюты станет заметным в розничных ценах не раньше мая, а высокие процентные ставки, рост издержек бизнеса и тарифов естественных монополий отражаются в ценах товаров сразу же, и с 1 апреля произойдет еще и повышение акцизов на топливо. Однако производители в отсутствие спроса все равно будут вынуждены постепенно снижать оптовые цены или банкротиться и выходить из бизнеса.

В российской экономике происходит рецессионный разрыв, когда падение совокупного спроса опережает сокращение объемов ВВП, но такой разрыв представляет не меньшую опасность для экономики, чем классическая дефляционная спираль. Делеверидж у нас также пока носит дезинфляционный характер, а не дефляционный как, например, это было в США, Японии или в Евросоюзе.

При этом имеющиеся производственные мощности в России загружены лишь на две трети, а значит, фактический ВВП России сейчас намного ниже потенциально возможного даже при имеющейся производственной базе. Таким образом, без восстановления совокупного спроса и без преодоления кредитного сжатия даже существующий экономический потенциал не может быть использован полностью, а это означает, что если не будет эффективного и масштабного применения антикризисных мер и не запустится рост хотя бы в отдельных отраслях, то рецессионный разрыв будет только увеличиваться, и в этих условиях российская экономика не сможет выйти из кризиса в ближайшие несколько лет.

Последний раз цены в России снижали в период 1947–1949 годов, когда в ходе денежной реформы произошло изъятие излишков денежной массы, эмитированной для нужд военной экономики, и одновременно увеличивалось предложение товаров. При этом происходил настолько быстрый рост производства, что к концу 1948 года, то есть всего через 3,5 года после окончания кровавой и разрушительной Великой Отечественной войны, объем ВВП страны вернулся на довоенный уровень и пришлось административно балансировать цены, исходя из реальных доходов населения. Нам есть на что равняться и, возможно, не стоит так бояться некоторого смягчения денежно-кредитной политики, ведь здоровый рост экономики — лучший способ борьбы и с высокой инфляцией, и с плохой дефляцией.

В свободном полете: почему инфляция — всерьез и надолго

Инфляция в США по итогам мая оказалась максимальной за 13 лет — последний раз такие показатели демонстрировались непосредственно перед финансовым кризисом 2008 года. Однако американская экономика является не единственной, где рост цен разогнался до заоблачных высот. Тревожная информация приходит из Китая и европейских стран, да и в России цены приблизились к 6-процентной отметке, что намного выше и средних показателей за последние годы, и таргета Банка России. При этом финансовые власти большинства стран (и, что характерно, фондовый рынок) особой проблемы в инфляции не видят, считая ее временным явлением. Однако в нашем случае вполне может оказаться верной поговорка о том, что нет ничего постояннее временного. По крайней мере, есть признаки, на это указывающие. Подробности — в материале «Известий».

По данным министерства труда США, инфляция в мае 2021 года составила 5% в годовом исчислении. По американским меркам, это очень много. В последние годы обычной была ситуация, когда потребительские цены не дотягивали и до 1%, а порой фиксировалась и дефляция. Экономисты и политики размышляли о том, что бы еще придумать, чтобы разогнать инфляцию до уровней 2000-х годов — 2–3%, что считается комфортным показателем для экономики. Но до начала коронавирусной пандемии это получалось только за пределами «развитого мира».

Рекламный каталог с продукцией в супермаркете США

Последний раз рост потребительских цен в 5% фиксировался накануне острой фазы кредитного кризиса, в августе 2008 года. Тогда американская экономика вообще была перегрета, а помимо всего прочего, добавился рекордный рост цен на нефть («черное золото» в июле 2008 года достигло фантастической ныне отметки в $148 за баррель).

Еще более интересна другая цифра. «Базовая» инфляция, из которой исключены цены на горючее и продовольствие как слишком волатильные, подскочила сразу на 3,8%. Особенно сильно подорожали автомобили, мебель и бытовая техника. Рост «базовых» потребительских цен стал максимальным с июня 1992 года.

На днях не менее впечатляющие цифры пришли из Китая. Цены производителей (т.е. продукции, выходящей с заводов, но еще не дошедшей до потребителей) выросли на 9%. Стоит отметить, что в апреле рост был немногим меньше — 6,8%. На данный момент индекс потребительских цен в КНР остается довольно низким: ритейлерам есть куда отступать и снижать издержки, но рано или поздно фабричные цены доберутся и до магазинов. А учитывая, что Китай остается главным производителем товаров народного потребления в мире, инфляционная волна в разной степени доберется до всех уголков Земли в течение нескольких месяцев.

До России, впрочем, уже добралась. В годовом выражении она составила (на 7 июня) 6,15%, что даже выше, чем 6% по итогам мая. Эти цифры превосходят прогнозы ЦБ, притом что регулятор обычно предпочитает перебдеть в части оценок инфляции. Такой быстрый рост цен в стране не фиксировался уже пять лет. Причем в этот раз их невозможно объяснить ослаблением курса рубля, так как оно было отыграно внутренним рынком еще в прошлом году и в первые месяцы нынешнего.

В международном масштабе продолжает поражать скорость роста цен на продовольственном рынке. По итогам мая, по данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН (ФАО), цены на продукты питания поднялись на 40%, что является самым большим показателем за десятилетие. Подорожание продовольственного сырья оказалось столь сильным, что заметно повлияло даже на конечные цены на продукцию, выпускаемую продовольственными гигантами вроде Nestle, у которой вес цен на закупаемое сырье сравнительно невелик. В нынешней ситуации компании не нашли способа компенсировать издержки на производственном уровне.

Покупатели в супермаркете в Китае

Сейчас дорожает практически всё: от еды и топлива до высокотехнологичных товаров, и это нельзя объяснить какой-то одной причиной. Основные факторы перечислялись неоднократно: это и подорожание нефти, и неурожаи в отдельных регионах, и логистические проблемы, связанные с нехваткой контейнеров, и приостановленные из-за пандемии производственные мощности, и, наконец, сверхмягкая монетарная и фискальная политика во многих государствах мира, среди которых выделяются США (как своим колоссальным весом и, соответственно, влиянием на международные экономические процессы, так и масштабами антикризисных программ).

Таким образом, центральные банки и правительства могут если и не остановить инфляцию, то как минимум серьезно ее притормозить. Однако никакой реакции от них по большей части нет. ФРС США намерена держать базовую ставку на нулевых уровнях примерно до 2023 года. В прошлом система начинала реагировать, когда инфляция достигала 2%. Сейчас, как заявил зампред ФРС Ричард Кларида, нужно еще одно условие: чтобы занятость достигла своего максимального уровня. А до этого пока еще далеко. Кроме того, раньше действия ФРС базировались на прогнозах, сейчас — на конкретных результатах, то есть какие-то меры по ужесточению финансовой политики будут производиться только постфактум.

То же самое можно сказать и об администрации США. Ожидается, что в этом году дефицит бюджета составит около 17%, в следующем — в районе 8%. Обе цифры могут быть пересмотрены в сторону увеличения. Отметим, что американская экономика в принципе восстановилась после кризиса и может превысить «доковидный» уровень уже в этом году. Но агрессивное стимулирование это факт пока не останавливает.

Народный банк Китая, хотя и выразил свою озабоченность по поводу инфляции, также ничего менять не собирается — регуляторов Поднебесной куда больше заботят другие вещи, как то недостаточный уровень потребительских расходов. При этом, если в Америке кризис уже закончился, то в Китае его толком и не было. По итогам 2020 года ВВП остался в положительной зоне, а в 2021 году ожидается на уровне 8–9% — прямо как в «нулевые».

Экономисты объясняют такое равнодушие к росту цен тем, что нынешняя инфляция является временной и связана с быстрым восстановлением после глубокого кризиса. Всплеск вызван потребителями, которые, находясь долгое время в самоизоляции, ограничивали расходы, а теперь наконец понесли деньги в магазины. В частности, позицию о скором окончании роста цен занимает руководство Goldman Sachs.

Читайте также  Украшения из золота. Способы ухода

Но эта позиция имеет свои слабости. Главная ее проблема — в стремительном и планомерном росте цен на сырье, которое продолжается уже больше года, причем дорожает всё: энергоносители, металлы, древесина и растительная продукция. Начало сырьевого «суперцикла» довольно неплохо объяснялось многими аналитиками и экспертами. «Зеленый курс», начатый правительствами сразу нескольких крупнейших экономик мира, потребует колоссальных вложений в создание новой инфраструктуры и производственных мощностей, что потребует миллиардов тонн самых разнообразных металлов. При этом цена на нефть и газ едва ли упадет сразу, поскольку переход на новые источники займет как минимум несколько лет и спрос на углеводороды в этот период будет только расти.

Доброе утро! Информационная группа Finam.ru и Инвестиционная компания «ФИНАМ» рады приветствовать Вас на своем сайте и желают Вам удачного дня!

По итогам вчерашних торгов в Америке индекс Dow Jones вырос на 0,38%, S&P — на 0,32%, Nasdaq — на 0,06%. В результате значение Dow Jones достигло уровня 11868,81 пункта, S&P — 1215,75, Nasdaq — 254101 пункта.

Фондовый индекс Бразилии BRSP BOVESPA IND снизился на 0,55% и составил 56331,15 пункта.

Индекс Лондонской фондовой биржи FTSE вырос на 0,63% до 5400,85 пункта. Индекс Парижской фондовой биржи СAC 40 вырос на 0,76% и закрылся на уровне 2998,73 пункта. Индекс Франкфуртской фондовой биржи DAX подрос на 0,98% и к закрытию составил 5730,62 пункта.

Значение японского индекса Nikkei подросло к настоящему времени на 0,33% и составило 8405,65 пункта.

На текущий момент индекс Китая Shanghai Composite вырос на 0,01% и находится на уровне 2181,2182 пункта.

Индекс Корейской фондовой биржи KOSPI подрос на 1% и находится на уровне 1834,01 пункта.

Индекс фондовой биржи Гонконга HANG SENG в плюсе на 0,6% и находится на уровне 18136,23 пункта.

В разделе «Мировые рынки» вы можете ознакомиться с новостями, обзорами и комментариями по ситуации на зарубежных рынках.

Цена февральского контракта на нефть марки Brent на Лондонской бирже IPE составила $104,225 за баррель (вчера в это же время она составляла $105,39 за баррель), цена фьючерса на нефть сорта Light на Нью-Йоркской бирже NYMEX (Crude) составила $94,34 за баррель (вчера в это же время она составляла $95,8 за баррель).

Курс доллара, установленный ЦБ РФ на сегодня, составляет 31,8957 рублей, курс евро — 41,4389 рублей.

Сегодня утром на Forex курс пары евро/доллар находится на уровне 1.3028

По итогам торгов на момент закрытия цены АДР на российские акции составили (в долларах США): ВТБ (Анг) — 3,815, «Газпром» (Анг) — 10,71, ЛУКОЙЛ (Анг) — 51,25, «Норильский никель» (Анг) — 15,62, «Роснефть» (Анг) — 6,435, «Ростелеком» (Анг) — 26,61, «Сургутнефтегаз» (Анг) — 8,1, «Сбербанк» (Анг) — 10,52, МТС (США) -14,44, «ВымпелКом» (США) — 9,61, «Мечел Сталь» (США) — 9, РУСАЛ (ГнК) — 4,89.

За изменением котировок на российских и зарубежных площадках вы можете следить в разделах «Котировки ценных бумаг» и «Интерактивный теханализ».

Сегодня в 14:00 по московскому времени в еврозоне выходят следующие данные:

— Торговый баланс (Trade Balance) за октябрь 2011 года. Рынок ожидает значения индикатора на уровне 1.0 млрд EUR, в предыдущем месяце показатель составил 2.9 млрд EUR.

— Стоимость рабочей силы (Labour cost) за 3 квартал 2011 года. В предыдущем периоде индикатор вырос на 3.6%.

В 17:30 по московскому времени в Соединенных Штатах выходят следующие данные:

— Индекс потребительских цен с учетом сезонности м/м (Consumer Price Index, CPI) за ноябрь 2011 года. Рынок ожидает значения индикатора на уровне 0.1%. В предыдущем периоде дефляция составила 0.1%.

— Базовый индекс потребительских цен (Core CPI) за ноябрь 2011 года. В предыдущем периоде значение индикатора составило 226.440 пункта.

Сегодня пройдут переговоры Дмитрия Медведева с премьер-министром Индии Манмоханом Сингхом. Кроме того, состоятся заседания советов директоров «КАМАЗа», «Холдинга МРСК» и ОГК-2. А также, на ММВБ начнется расчет рублевых значений отраслевых индексов по новым базам.

В рубриках «Сегодня» и «Важные даты» вы найдете более подробную информацию о предстоящих событиях в политике и экономике.

Комментарий аналитиков Инвестиционной компании «ФИНАМ»:

Александр Осин, главный экономист УК «Финам Менеджмент»

Индекс RTS Standard вчера на вечерней сессии вырос на 0,16% до 9552,61 пункта, на основной сессии он повысился на 3,28% до уровня 9537,68 пункта.

В лидерах повышения оказались акции «Уралкалия», игроки вновь обсуждают объявленную более месяца назад программу по выкупу компанией своих акций с открытого рынка, которая на данный момент только начала реализовываться.

Акции «Газпрома» оказались в лидерах повышения на фоне информации о том, что правительство Республики Молдова планирует погасить часть исторического долга страны за потребленный российский газ, продав российской компании газопроводы среднего давления.

Акции электроэнергетических компаний, которые вчера играли роль «защитных» на рынке, корректировались вниз под влиянием технических факторов. Инвесторы ожидают, возможно, дополнительной информации относительно того, что правительство собирается потребовать от владельцев энергосбытовых компаний перевести активы с иностранных оффшоров на баланс российских юридических лиц.

Конгресс США вчера одобрил промежуточный бюджет, позволяющий финансировать правительство до конца 2012 финансового года. Бюджетные поправки, включающие закон о продлении периода сокращений налогов на доходы и закон о компенсациях для безработных, ещё не приняты, однако достигнуто предварительное соглашение о продлении действующих льгот сроком на два месяца, если республиканцам и демократам не удастся в ближайшие дни достичь финального решения по данным законопроектам.

Принятие промежуточного бюджета, позволит продолжить финансирование американского правительства, государственных программ и военных расходов до октября 2012 г. Принятие налоговых поправок соответствует весомому бюджетному стимулированию в 1,2% ВВП. Однако, частично, налоговые льготы в данном случае будут, вероятно, компенсироваться сокращением ряда статей бюджетных расходов.

Новости о помесячном сокращении потребительской инфляции в еврозоне в ноябре, снижении количества заявок на пособие по безработице в США до минимальных в 2011 г. уровней и декабрьская информация производственного климата, опубликованная ФРБ Нью-Йорка, поддержали покупки. С другой стороны, статистика промпроизводства США за ноябрь, как и публиковавшиеся ранее данные розничных продаж, зафиксировали сокращение активности в экономике США после сравнительно активного роста в III и начале IV кв. Усиление политических противоречий в развитых странах, отмеченное в конце года, вероятно, отразилось в динамике данных индикаторов.

Информация о размещении Испанией в два раза большего, чем планировалось, объема гособлигаций на сегодняшнем аукционе также поддерживает рыночный спрос, хотя негативным фактором остается отсутствие информации о дополнительных мерах по расширению европейских фондов стабильности.

Азиатские фондовые рынки сегодня утром росли. Цены на нефть и металлы частично восстановили оставленные в последние дни уровни цен. Данные потребительской инфляции в США, вероятно, поддержат спрос на вечерней сессии. Российский рынок акций, возможно, продолжит восстановление в ближайшей перспективе.

Уважаемые дамы и господа! Сегодня в 13:00 по московскому времени на нашем сайте начнется конференция на тему: «Нефтегазовый сектор: каких сюрпризов ждать в 2012 году?».

ОПЕК повысил официальный уровень нефтедобычи впервые с 2008-го года. Следствием этого решения стало резкое снижение нефтяных котировок, хотя, по мнению аналитиков, квоту на добычу нефти просто привели в соответствие с реальными показателями. Уходящий год запомнится и влиянием политических рисков на нефтяные котировки. Так, «арабская весна» и затянувшийся конфликт в Ливии привели к значительному подорожанию сырья. Аналитики называли волатильность цен на «черное золото» одним из существенных рисков для российских нефтегазовых компаний в этом году и экономики в целом. Однако, по мнению бывшего министра финансов Алексея Кудрина, в 2011 году Россия получит рекордный объем нефтегазовых доходов 364 млрд долл.

Что сегодня определяет нефтяные цены, и какие факторы влияют на динамику котировок? Угрожает ли текущий уровень цен на нефть росту мировой экономики? Чем обусловлено последнее решение ОПЕК? Какие события будут оказывать давление на сырьевые цены в следующем году? Какую долю европейского рынка сейчас занимает «Газпром», что определяет эту долю и какие дальнейшие прогнозы? Насколько привлекателен российский нефтегазовый сектор для инвестиций? Как скажется налоговый режим «60-66» на дальнейшем развитии отрасли?

Участники конференции:

Михаил Корчемкин, директор East European Gas Analysis

Александр Пасечник, руководитель аналитического управления Фонда национальной энергетической безопасности

Денис Борисов, начальник отдела анализа нефтегазового сектора Номос-Банка

Виталий Крюков, аналитик ИФД «КапиталЪ»

Андрей Пальянов, аналитик УК «Финам Менеджмент»

Задать вопросы экспертам можно уже сейчас!

Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.

Золото в условиях инфляции и дефляции – Джеймс Рикардс

Продолжаем публиковать переводы недавно опубликованной книги «Новый аргумент в пользу золота» (The New Case for Gold) (2016), известного аналитика – Джеймса Рикардса.

Очень важно для инвесторов в золото понимать разницу между реальными и номинальными мерами в контексте процентных ставок и политики ФРС. Инвесторы в золото были встревожены в 2014-2015 гг. из-за снижения курса доллара, несмотря на финансовые и геополитические кризисы в Греции, Украине, Сирии, а также обвала фондового рынка в Китае. Принято считать, что золото является активом-«безопасным убежищем» в периоды нестабильности. Почему же тогда курс золота не идет вверх? Более подходящим вопросом, однако, будет следующий: почему его цена не снизилась дальше? Цена на нефть в долларах упала на более чем 70% в период с июня 2014 по январь 2016 года. При этом курс золота в долларах практически не изменился за тот же период (несмотря на волатильность). На самом деле, цена на золото более успешно функционирует по сравнению с ведущими сырьевыми товарами.

Читайте также  Фьючерсы на золото: теория и практика

Однако, дефляция может выйти из-под контроля, и если это произойдет, то будет неудивительно, если курс золота в долларах упадет еще дальше в номинальном выражении. Например, предположим, что золото находится на уровне 1200 долларов за унцию в начале года, а дефляция составляет 5%. Далее предположим, что цена золота в долларах в конце года – 1180 долларов за унцию. В этом случае, номинальный курс золота упал на 1,7% (с 1200 до 1180 долларов), а реальный курс золота увеличился на 3,3%, потому что в конце года цена в долларах составляла 1180 долларов, что на самом деле имело цену в 1240 долларов относительно покупательной способности по сравнению с началом года.

Если курс золота в долларах упадет еще дальше, то вероятно, что цены на другие виды сырья, а также важные индексы тоже упадут. Это будет вполне предсказуемо в условиях коллапса или дефляционной среды. Цены на сырье – без учета золота – упадут еще больше в чрезвычайно дефляционной среде. Если золото падает в номинальном выражении, то цены на другие виды сырья упадут еще ниже. При этом золото по-прежнему будет сохранять богатство при измерении в реальном выражении.

Золото может быть волатильным при измерении в номинальном долларовом выражении. Тем не менее, волатильность больше зависит от стоимости доллара, чем от стоимости золота. Исторически, золото хорошо себя чувствует в периоды инфляции и дефляции, потому что именно оно представляет собой реальное средство сбережения.

Большинство инвесторов в золото испытывают трудность в понимании того, почему золото любит инфляционную среду. А почему золото также относится и к дефляции? Причиной является то, что центральные банки, такие как ФРС, не хотят допустить дефляцию. Они будут делать все возможное, чтобы создать инфляцию. Когда все меры уже израсходованы, они всегда могут использовать золото, чтобы создать инфляцию из воздуха, фиксируя курс золота в долларах на высоком уровне. Тогда все остальные цены будут быстро адаптироваться к новому более дорогому золоту. Причина заключается в том, что высокий курс золота в долларе на самом деле означает, что стоимость доллара снизилась относительно определенного количества золота. То есть теперь требуется больше долларов для купли одного и того же количества золота. Снижение стоимости доллара является определением инфляции. Правительство всегда может зафиксировать цену золота в долларах для достижения инфляции, если все другие средства не помогли.

Именно это и произошло в США в 1933 году, а в Великобритании в 1931 года, когда обе страны девальвировали свои валюты по отношению к золоту. В 1933 году американское правительство увеличило курс золота с 20,67 долларов за унцию до 35 долларов за унцию. То есть дело было не в том, что рынок увеличил курс золота; рынок тогда находился в тисках дефляции. Тогда именно правительство увеличило курс золота для того, чтобы вызвать инфляцию. Не то, чтобы правительство хотело увеличения цены на золото; прежде всего, оно хотело повышения цен на все другие товары. Оно хотело увеличить цены на хлопок, нефть, сталь, пшеницу и другие товары. Удешевляя доллар по отношению к золоту, правительство вызвало инфляцию с тем, чтобы покончить с дефляцией.

В период крайней дефляции, который мы переживаем сейчас, правительство может в одностороннем порядке увеличить курс золота до 3-4 тыс. долларов за унцию или даже выше, но не для того, чтобы помочь инвесторам в золото (хотя отчасти может и так), но для провоцирования гиперинфляции. В мире с золотом, которое стоит 4 тыс. долларов, нефть вдруг подскочит до 400 долларов за баррель, а серебро – до 100 долларов за унцию и пр. Повышение цен до таких размеров изменит инфляционные ожидания и сломит хребет дефляции.

Если США попытается удешевить доллар по отношению к евро, Еврозона может дать отпор с помощью удешевления евро. Но если США удешевит доллар по отношению к золоту (повысив курс золота), тогда это конец. Невозможно ниоткуда не возьмись достать большое количество золота для обратного снижения курса золота. Золоту невозможно дать отпор в валютной войне.

Таким образом, есть два пути для повышения курса золота – инфляция и дефляция. Трудно предсказать, какое направление будет преобладать, потому что обе силы могущественны в обоих направлениях. Привлекательность золота в том, что оно сохраняет богатство при обоих вышеуказанных процессах. При инфляции курс золота увеличивается, что можно было наблюдать в 1970-х гг. При дефляции курс золота также пойдет вверх, не сам по себе, поскольку правительство может привести к этому, как это было в 1930-х гг.

Золото должно быть в портфеле любого инвестора, потому что оно является одним из немногих классов активов, которое хорошо функционирует при инфляции и дефляции. Золото является лучшим способом страхования.

Взлет курс золота

В 2014 году во время поездки в Австралию, я встретился с одним из крупнейших дилеров золота в этой стране. Их генеральный директор сказал, что самые лучшие месяцы продаж у них приходятся на то время, когда курс золота резко снижается. Когда небольшие инвесторы видят, что цена в долларах снижается, то они сразу хотят покупать золото. Австралийский дилер сказал мне, что когда курс золота в долларах резко опустился, то их клиенты выстроились в очередиь для того, чтобы приобрести желтый металл.

Я настойчиво рекомендую инвесторам выделить около 10% своих активов для инвестиций в золото. Эта рекомендация предназначена в качестве долгосрочной покупки для сохранения капитала на случай неожиданных финансовых потрясений и паники. Осуществляя эту стратегию важно не обращать внимания на текущий курс золота. Целью не является получение быстрой прибыли. Целью является сохранение капитала в долгосрочной перспективе. При этом, нужно сказать, что очевидно лучше покупать золото, когда цены упали, а не находятся на высоте. Найти правильный момент входа на этот рынок является делом простого здравого смысла.

Продолжительное уменьшение курса золота с 2011 по 2015 гг. обескуражило многих инвесторов. Тем не менее, недавнее снижение цен предоставляет возможность покупки для тех, кто еще не выделил 10% для золота в своем портфеле.

Есть очень простое объяснение снижения курса с высшей точки, достигнутой в 2011 году. Начиная с 2012 года, доллар усиливался непрерывно на основании возможной и действительной политики ужесточения ФРС. Сюда нужно отнести начало разговоров об уменьшении количественного смягчения в мае 2013 году, начало печатания денег ФРС в декабре 2013 году, а также разговоры о повышении процентных ставок в дальнейшем.

За этот период курс евро уменьшился с 1,40 долларов до 1,05 долларов, а японская иена упала до 90 с 120 иен за один доллар. Более чем пятидесяти центральных банков во всем мире сократили процентные ставки в 2015 году, чтобы удешевить свои валюты по отношению к доллару. Цены на нефть, сахар, кофе и на многие другие товары упали с конца 2014 до конца 2015 года. Дефляционные тенденции взяли вверх.

Таким образом, можно ожидать уменьшения курса золота в долларах на фоне усиления доллара. Вопрос, которым должны задаваться инвесторы, является следующим: долго ли это будет продолжаться? Ответ таков: конечно же, нет. Причиной, по которой США позволило доллару усилиться, а другим валютам пойти вниз, было то, что этим странам нужна была помощь. Японская экономика отчаянно пыталась добиться инфляции. Европейская экономика страдала от второй рецессии в контексте глобальной рецессии, начавшейся в 2007 году. США позволило доллару пойти вверх, а иене и евро опуститься, тем самым бросив им спасательным круг смягчения в форме дешевой валюты.

Промах ФРС был в том, что экономика США сама по себе была недостаточно крепкой, чтобы нести на себе бремя сильного доллара, поэтому дезинфляция появилась уже к концу 2014 года.

Когда вы беспокоитесь о дефляции, снизив при этом процентные ставки до нуля, и при этом напечатали триллионы долларов, в общем, сделали уже все возможное, — то единственным путем, оставшимся для достижения инфляции (чего хочет ФРС) является удешевление валюты. Поскольку ФРС себя загнало в угол, то я прогнозирую, что ФРС придется изменить свой курс и снова проводить денежно-кредитное смягчение в форме дополнительного количественного смягчения, удешевления валюты. Оба пути являются условиями роста курса золота в долларе.

Золотой монетный дом (Москва)

    Адрес: 111024 г.Москва , ул. Авиамоторная, д.12
    (бизнес-центр «Деловой дом Лефортово»), 7 этаж, офис 713 (вход со двора) Телефон:+7 (495) 728-29-96+7 (800) 550-40-97 (Россия бесплатно)